本年6月，陈涛（假名）发现他购买的一款黄金搭理产物收益霎时中断。此前，他在金雅福购买投资黄金后，与保举的第三方坚硬交付合同，投向“文化金”销售业务，情愿年化收益8%至14%。在投资的第一年，他的年化收益率为10%。但自本年6月起，款项未再到账。到了11月，多个投资者社群的信息自大，肖似产物已宽绰背约。
另一位投资者阿丽（假名）通过代持东谈主购买的与金雅福关联的一款私募产物，相似从6月起罢手兑付。但其时公司提议多项产物升级决议安抚投资者，阿丽也就暂时作罢。
据第一财经窥探，11月开动，与金雅福关联的多款产物出现大面积过期，部分产物情愿年化收益率跨越10%，触及资金或达70亿至80亿元。
其中，有些产物以“黄金交付”为名，素质奢华者坚硬黄金买卖合同后并不索务什物，转而与关联方坚硬交付合同开展投资，情愿固定收益。另有部分款式上投向股权或黄金回收技俩标私募产物，在补充契约中通过回购情愿、担保补足等花样提供隐性保本，或涉嫌组成“名股实债”。
近日，第一财经记者实地拜谒金雅福位于深圳罗湖的集团总部，现场已基本搬空，办公形势大门紧锁，房屋租出关联已远离。据深圳市盐田区打击造孽集资办公室披露，政府已成立专班介入处理，金雅福高管现时仍在境内，具体处置决议正在研究中。
产物大面积过期
公开良友自大，深圳市金雅福控股集团有限公司（下称“金雅福集团”）为着名的黄金加工企业，创立于2006年，总部位于深圳。官网先容其深耕黄金珠宝产业链，已发展成集文创研发、智能制造、个性定制、贤惠零卖、黄金回收、黄金高超及仓储物流等奇迹为一体的一站式贵金属详细奇迹商。
12月19日，第一财经记者以投资者身份参议深圳市盐田区打击造孽集资办公室，又名责任主谈主员告诉记者，现时初步掌持触及资金领域约在70亿至80亿元之间，政府已成立专班介入处理，金雅福高管仍在境内，具体处置决议正在研究中。
尽管早在本年6月已有部分与金雅福关联的产物出现过期，但公司并未径直处罚兑付危机，而是通过三种“升级决议”来减速压力。
据投资者提供的良友，这些决议包括：将到期技俩转为“贤惠金店”加盟或代运营、由关联方提供债务连带包袱担保，以及将债权移动为关联企业深圳上善智能有限公司的股份（下称“上善智能”）异日上市后的股权。
值得正式的是，这些延期决议齐附有高额答复情愿。
以上述债权转股权决议为例，公司情愿将诞生持股平台，客户通过持股平台盘曲持有上善智能的股份，左证上善智能的股权估值以及持股平台对应客户的债权金额阐发置换比例，将债权关联移动为股权关联。
客户有两种选择，一是转股2年后赢得1.5倍价值的股票；转股3年后赢得2倍价值的股票。
二是持股平台按投后80亿元的基准价钱，赢得上善智能固定比例股权，从而使客户盘曲持有方向公司的股权，上市后享受践诺溢价。该决议还包含隐性兜底条件：若方向公司未上市（含并购上市或IPO），或天然上市，但减持股份变现后的投资收益低于年化10%（单利），则将给以补足。
（债权转股权决议。受访者提供）
可是，11月开动，金雅福关联产物过期领域不断扩大，法律与规划层面的压力全面显现。
天眼查自大，12月18日，金雅福集团一宗触及“金融交付搭理合同纠纷”（2025-粤0308民初2881号）的案件行将开庭。企查查自大，近期，金雅福集团触及多起其他民事案件。
不仅投资者，公司里面职工也感受到压力。一位金雅福深圳职工告诉第一财经记者，公司福利已大幅缩减，工资披发出现跨月延伸，致使8月工资于今仍未发全，供应商货款支付也出现问题，银行渠谈“已很久不盈利”。
一位专事代理金雅福投资者案件的资深讼师向第一财经证实，近期收到多数关联参议，触及产物类型包括有限合股契约、黄金交付购销业务及业务司理代持资金等，基本均为过期兑付问题。
近日，第一财经记者实地拜谒金雅福原位于深圳罗湖的集团总部，该处办公形势已基本搬空，总共门店大门紧锁，东谈主员无法插足。
现场物业晓谕自大，金雅福集团原租出大厦23F、24F、29F、31F单元，现已搬离，其与大厦的租出关联已远离。记者以投资者身份接洽金雅福集团品牌总司理及金承世家某分公司司理，二东谈主均修起称“已辞职”。
（金雅福集团原租出物业大厦贴出晓谕。影相/王方然）
危境的黄金交付购销
第一财经记者赢得的材料自大，金雅福集团旗下多款产物中，以“黄金交付购销”为名的模式占据十分比重。该模式通过多重合同与关联主体议论，向投资者提供跨越10%以上的年化收益。
左证陈涛提供的一份合同，经由分为两步。投资者领先与深圳市金雅福首饰有限公司坚硬《黄金什物买卖合同》，确立基础买卖关联但不索务什物。随后，再与深圳市博耀创金担保投资有限公司（下称“博耀创金”）坚硬《交付合同》，交付其将对应黄金金钱用于“文化金渠谈销售”等业务，而合同中明确的不绝方恰是深圳市金雅福黄金珠宝发展中心有限公司。
（投资者坚硬的《交付合同》。受访者提供。）
所谓文化金渠谈是什么？为什么能提供高额收益？左证投资者提供的一则文化金“鑫享世承”产物宣传单，该产物自称现时是50家银行贵金属准入供货商，产物上线15万个银行网点。通过上述银行网点、网上商城、信用卡积分商城等渠谈销售”文化金”，不错赢得超40%的毛利率。
可是，一位银行贵金属业务东谈主士对第一财经暗意，银行从外部供应商采购文化金产物时，常常会严格适度采购资本，溢价空间有限。除非是工艺极其复杂的突出品类，不然要竣事40%以上的毛利率，在践诺操作中相称贫窭。
（文化金“鑫享世承”产物宣传单。受访者提供。）
不仅有银行“文化金”噱头加身，该款产物设立有多种交付期限和活泼的索求花样，如半年、1年、2年、3年、5年。到期后不错选择领取实体黄金+收益，也不错选择直领取“现款”。由投资东谈主授权该担保公司，寻求第三方回收机构，按到期当日金价回收黄金，再由第三方回收机构径直付款给投资东谈主。
最终蛊惑投资者的也曾高收益率。以上述“鑫享世承”文化金产物为例，其收益率左证投资金额与期限浮动。最低一档为投资30万至50万元、期限6个月，年化收益率为8.1%；若投资金额在1000万元以上、期限3年，年化收益率可达13.8%。
（“鑫享世承”文化金产物收益先容。受访者提供。）
在看似孤独的购金合同、交付合同背后，参与“文化金”业务的博耀创金演出什么变装？与金雅福之间存在什么关联？
公开信息自大，博耀创金公司推进为谢惠珍、丘荣元两东谈主，其中谢惠珍持股95%，丘荣元持股5%。两东谈主共同适度深圳市诺耀投资管制有限公司、深圳市启邦远信投资管制有限公司，而这两家公司与金雅福共同持股广东华泰农兴农产物往来中心。
有业内东谈主士披露，丘荣元曾为金雅福职工，该音讯虽未获官方证实，但第一财经查询发现，在金雅福集团2021年一则推文中，“丘荣元”的名字出当今职工赏赐合影名单中。
第一财经正式到，深圳金融办官网11月24日发布的风险提醒中就曾指出这一模式：黄金珠宝经销商A以“黄金交付”为噱头，诱导奢华者坚硬黄金什物购销合同，奢华者购买黄金后不索务什物，随后与第三方B（与黄金珠宝经销商A业务或股权关联）坚硬黄金交付合同，交付第三方B开展投资业务，情愿固定收益，到期后交还黄金或现款收益。
私募产物或涉“名股实债”
除黄金交付购销奇迹外，还有部分投资者参与了与金雅福存在关联的多家私募基金，其以有限合股企业花样诞生，触及的主体包括深圳市易越产业投资合股企业（有限合股）、深圳市易朗产业投资合股企业（有限合股）等。
这些私募基金多投向与金雅福关联的黄金回收技俩或公司股权运作。
左证知情东谈主士提供的《深圳市易越产业投资合股企业（有限合股）合股契约》（下称“易越合股契约”），该合股企业旨在与深圳金雅福黄金珠宝科技有限公司不绝开展黄金回收业务，以此竣事合股企业财产的保值升值。
一份里面技俩良友对该经由表述更为径直：投资者将资金转入合股企业指定账户，合股企业基于与技俩公司的黄金回收业务不绝，最终将所得收益分派给投资者。该贤惠金店黄金回收模式的年利润率高达22.18%，近3个月技俩折算的年化收益率为9.79%。
不外，关于上述收益率能否竣事，市场见地存在不合。深圳水贝一位黄金回收从业者对第一财经暗意，传统回收利润主要来自买卖价差，且利润率易受金价波动影响。比较之下，金雅福的贤惠金店模式虽有所不同，但上述测算的收益率照实显得偏高。
此前，第一财经记者在深圳多家阛阓不雅察到金雅福的贤惠金店，在岑岭时段，记者在市区一家门店停留30分钟，时候未见主顾使用机器开荒进行黄金回收或购买。不外，也有行业东谈主士指出，黄金回收并非高频业务，短时不雅察可能存在有时性。
（放弃于阛阓内的金雅福黄金回收开荒。影相/王方然。）
左证知情东谈主士提供的合股契约，泛泛合推进谈主暨实施事务合推进谈主为深圳金雅福交易管制有限公司（下称“金雅福交易”），投资者看成有限合推进谈主注入资金，但不参与践诺规划。
（受访者提供。）
另一类合股契约则指向公司股权。投资者提供的《深圳市易朗产业投资合股企业（有限合股）合股契约》（下称“易朗合股契约”）自大，该合股企业专项投资于深圳上善智能有限公司股权，资金用于其技艺升级、渠谈确立与大家交易化。实施事务合推进谈主仍为金雅福交易。
契约商定合股期限为3年，预测于2028年9月20日到期。技俩公司筹画通过港股并购竣事上市，由持股平台代持上市公司股份，合股期限届满后通过减持股票并向合推进谈主分派资金。
第一财经正式到，2025年，金雅福集团董事长黄仕坤通过其适度的公司，斥资超1亿港元成为港股上市公司东京中央拍卖（01939.HK）践诺适度东谈主，公司股票简称后改名为“上善黄金”。
但与一般私募股权契约不同，在上述安排中，泛泛合推进谈主或实施事务合推进谈主金雅福交易向投资者作出了多种花样的情愿。
部分契约通过设定拟分派现款流，变相锁定固定收益预期。举例，易越合股契约商定，投资者实缴出资的投资期为3年，时候按季度分派固定金额的现款流。
其补充契约进一步明确，有限合推进谈足下有合股企业财产份额满6个月后，可在怒放日要务实施事务合推进谈主受让其财产份额，后者应在15个责任日内办理转让并支付款项。
（易越合股契约《补充契约》。受访者提供）
北京巡回讼师事务所主任曹晋义对第一财经记者暗意，这实质上组成回购情愿。投资者入股后，泛泛合推进谈主情愿异日回购其份额，且回购范围常消散本金及所谓“预期收益”，变成实质利息。这使往来结构脱聚解散本色，演变为“名为合股、实为假贷”，即“名股实债”。
深圳又名证券方面的讼师也对记者暗意，通盘“隐性兜底”结构是由《补充契约》强制性受让条件看成退出保险，集结主契约固定收益预期条件共同组成的。这二者集结，将股权投资透顶异化为一个具有固定收益和刚性兑付特征的融资步履。
另有契约通过担保方情愿收益补足。易朗合股契约自大，合股企业与担保方深圳金雅福控股集团有限公司签署《补充契约》，商定担保方对技俩投资承担关联义务，即合股期限届满，若合股企业可供分派给合推进谈主的年化收益低于8%/年，则担保方补足。
上述证券讼师对记者暗意，在法律文本层面，该契约莫得保本条件，适合合股企业“风险共担”的原则。但在交易实质层面，通过关联方担保“最低8%年化收益”的安排，在后果上试图构筑一个“收益保底”的预期，这与纯正的股权投资风险特征存在进出，是判断该技俩是否涉嫌“固定答复”、“实质假贷”的要津。
（易朗合股契约《补充契约》。受访者提供。）
“拼单代持”乱象
《私募投资基金监督管制暂行主义》对投资者阅历有明确国法，要求个东谈主金融金钱不低于300万元或近三年年均收入不低于50万元，或单元净金钱不低于1000万元，且单只私募基金的合推进谈主数目不得跨越50东谈主。但第一财经从多位投资者了解到，上述与金雅福关联的以有限合股企业花样诞生的私募基金通过“拼单代持”的方式回避了上述监管要求。
尽管合股契约对投资者阅历均有放弃，要求金融金钱不低于300万元简略最近三年个东谈主年均收入不低于50万元的个东谈主或净金钱不低于1000万元的单元，以及一般私募基金的合推进谈主最多不行跨越50东谈主。但第一财经从多位投资者处获悉，金雅福通过“拼单代持”的花样，素质投资者绕开门槛。举例，由又名“款式”投资者（代持东谈主）汇注多达50名践诺出资东谈主的资金，以得志单笔投资门槛，里面再通过代持契约确权。
又名投资者提供的代持契约自大，投资东谈主将资金汇入代持东谈主指定账户，由代持东谈主以其款式投资于深圳市易朗产业投资合股企业（有限合股）。
（代持契约。受访者提供）
曹晋义对第一财经记者暗意，此类“拼单”多由机构职工或外部代理商组织，集中亲一又或多东谈主（致使上百东谈主）资金凑成一份投资份额，再由组织者看成款式持有东谈主进行投资。这一过程中，“代持”成为必要门径，“拼单”参与者会签署一份里面契约，商定由代持东谈主与募资方签立异式合股契约。由此变成的架构是，又名有限合推进谈主背后践诺代表一批拼单投资者，导致单个合股企业背后的践诺投资东谈主可能多达数百东谈主，投资者范围被鼎力扩大了。
曹晋义进一步暗意，有投资者质疑，金雅福是否通过“批量复制合股企业”的花样回避私募投资者东谈主数规章？具体作念法或是每凑满50名投资者，就围绕统一技俩新设一家合股企业，举例，步骤诞生A、B等多个合股企业。尽管每家合股企业东谈主数未跨越50东谈主上限，但这些企业实质上对应统一融资技俩，由统一适度方运作。市场上因此出现多数称呼附进的合股企业，践诺上是通过结构复制变相冲破了东谈主数规章。上述质疑是否属实，现时尚未有定论。“这一模式亦然私募违纪召募资金的惯常作念法，给投资者带来强大风险。”曹晋义称。
是否触及造孽集资？
除了投资者准入，金雅福关联产物还存在诸多质疑。
一方面，关联私募产物的备案情况存疑。又名代理部分金雅福投资东谈主的讼师向第一财经记者披露，金雅福早期刊行的部分私募基金曾在中国证券投资基金业协会备案，但后期逐渐罢手备案。
记者尝试通过该协会平台查询备案情况，但平台仅对注册投资东谈主怒放查询，现时暂无法核实其备案气象。
关于金雅福可能逐渐罢手私募产物备案的情况，又名业内东谈主士分析觉得可能基于两方面推敲：从合规角度看，后续刊行的产物在议论或运营方面可能难以达到监管备案要求；而从规划角度，备案后需接纳不绝的穿透式监管，一定进程上会规章集团里面资金的跨业务流动与调配空间。不外，具体情况还需恭候公司修起。
另一方面，业内东谈主士觉得，上述交付黄金搭理、私募产物及变种花样，可能触及造孽集资。
曹晋义指出，一些技俩款式上头向特定投资者，实则通过情愿还本付息等方式，向社会不特定公众召募资金。不管具体花样是回购、担保如故其他安排，其本色齐所以固定答复蛊惑公众参与。
他暗意，这类操作实质上已适合《留意和处置造孽集资条例》界定的造孽集资“三性”特征：一、社会性：向不特定社会公众继承资金；二、利诱性：情愿保本付息或细则答复；三、造孽性：未经金融监管部门批准，不具备继承公众进款的天禀。
“向公众继承进款属于持牌银行业务，而这些机构在无天禀的情况下实质开展肖似业务，或已涉嫌造孽集资。”曹晋义强调。
投资者应若何维权？曹晋义建议，在搭理决策前应主动了解基础金融法律常识，尤其要识别造孽集资的常见花样；购买产物前可参议具备金融法律常识的专科东谈主士，并核实刊行方是否持有国度金融监管部门颁发的正当执照。若已遭逢风险，可通过向公安机关报案、向东谈主民法院拿告状讼，或向省级所在金融监督管制部门举报等路线抠门本身职权。
作家：王方然
开端：第一财经